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化工系列研究(六)：工程塑料高端化趋势 炼化一体化及特种工程塑料企业受益
以塑代钢趋势下，工程塑料大有可为。部件的经济合理化是工业发展重要趋势，在汽车、工业设施、电子电器等领域，通过以塑代钢的设计，降低总成本的同时，增加终端设备的可靠性和更灵活的设计性。以汽车行业为例，相比全球40%的改性塑料用于汽车行业，中国仅10%左右，国内汽车以塑代钢轻量化还有巨大的发展空间。塑钢比是衡量一个国家塑料工业发展水平的重要指标，我国仅为30:70，不及世界平均的50:50，更进不及发达国家如美国的70:30和德国的63:37。
通用工程塑料中低端饱和，高端国产化需求大，一体化更具竞争优势。我国通用工程塑料处于稳定发展阶段，绝大部分中低端通用工程塑料可达到供需平衡。但部分高端产品仍处于研发阶段，由于高端产品供给不足，导致较高的进口依赖度。我们以PBT为例，分析通用工程塑料未来发展趋势为：1）产品呈高端差异化趋势。国内PBT市场同样存在上述结构性工艺不足问题，每年仍需进口高端差异化PBT改性产品来满足国内市场需求，进出口单价金额差距明显。2）出口潜力良好。伴随国产化水准不断提高及国内产能供应过剩，PBT出口量呈逐渐增加态势。2022年3月23日美国宣布重新豁免352项中国进口商品关税，目前该新规定延长至2023年12月31日。豁免清单其中第58、59、60、61、62、63项覆盖了PBT部分下游领域，该规定对今后PBT出口创造了更有利条件，PBT出口量有望继续提升。3）一体化生产优势显著。随着生产和设备技术的加快速度进行发展，工程塑料生产规模实现大型化，产能规模较小的产线由于不具备成本优势被逐步淘汰。目前，行业内的产能逐步向头部企业集中，具备上下游产业链一体化生产能力的企业更具备竞争优势。
特种工程塑料进口依赖度较高，长期需求空间广阔，国产化市场大。特种工程塑料最重要的包含聚邻苯事甲酰胺（PPA）、聚砜、聚醚醚酮（PEEK）、 液晶高分子聚合物（LCP）以及聚苯硫醚（PPS）、聚酰亚胺（PI）等。我国特种工程塑料起步较晚，与国外领先企业相比差异较大，产业总体处于发展初期，按对外依存度来看，目前PPA、PEEK、LCP的进口依存度均在70%以上。仍短期来看，性价比仍是决定特种工程塑料市场空间增长弹性的重要的因素，而长期看，国内企业近年来逐步突破了海外企业垄断，特种工程塑料的扩产主要集中于金发科技、沃特股份、普利特、同益股份等国内细分头部企业，先发优势明显。
投资建议：我国通用工程塑料高端化是主要发展趋势，中低端商品市场接近饱和，因此成本把控能力成为该部分市场的核心竞争力，我们大家都认为布局工程塑料的炼化一体化企业拥有更高的研发支撑能力，且受益于上游原材料自供，降本能力突出，建议关注具有PC、PBT等通用工程塑料产能的炼化一体化企业：荣盛石化、恒力石化等。国内特种工程塑料行业的竞争环境充满挑战，需要企业具备技术创造新兴事物的能力、高品质产品和竞争性价格，以在市场中脱颖而出。随着特种塑料国产化速度加快，建议关注已突破高端品种核心技术壁垒，且稳定实现规模化、质量化生产的企业：金发科技、沃特股份、普利特、同益股份、道恩股份等。
风险提示：产品出口政策变化或技术封锁，原材料价格波动，研发投入转化风险等。